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中國豬周期上行將拉動全球豬價上漲 萬洲國際迎業績拐點!

發布時間:2019-03-26   來源:360養殖網   標簽:中國豬周期上行
內容提要: 中國豬周期上行將拉動全球豬價上漲 萬洲國際迎業績拐點!是怎么回事?下面我們一起和360養殖網小編具體來看一下。行業:預計中國豬周期上行將帶動全球

中國豬周期上行將拉動全球豬價上漲 萬洲國際迎業績拐點!是怎么回事?下面我們一起和360養殖網小編具體來看一下。

中國豬周期上行將拉動全球豬價上漲 萬洲國際迎業績拐點!

行業:預計中國豬周期上行將帶動全球豬價上漲,預計未來兩年進口豬肉大幅增加。

1、如何看待中國的本輪豬周期?本輪非洲豬瘟對產能去化超市場預期。根據農業農村部數據,2019年2月份能繁母豬存欄環比跌5%,同比跌19.1%,本輪周期產能去化幅度遠超以往,且產能仍然在去化之中,疊加疫情導致的生產效率下降(死亡率提升導致MSY下降,提前出欄導致出欄均重下降),預計本輪周期我國豬肉缺口有望達到1000萬噸,豬價上漲時間預計將持續2-3年,豬價高點預計將突破25元/公斤,部分地區將觸及30元/公斤。

2、預計未來2年中國進口豬肉將大幅增長。美國(尚未發現非洲豬瘟疫情)有望成為中國豬肉進口的首選。國內進口商在全球采購訂單已經大大提升,并大幅推漲全球豬價,美國芝加哥CME瘦肉豬1904期貨合約近一個月大漲近50%,達到78美分/磅,1908合約則達到99.3美分/磅。在中國豬周期帶動下,我們預計2019年下半年至2020年美國豬價將持續上漲,高度有望逼近2014年高點133.9美分/磅。

中國豬周期上行將拉動全球豬價上漲 萬洲國際迎業績拐點!

公司:萬洲國際豬肉貿易業務利潤好轉+史密斯菲爾德市值重估。

1、受益于美國豬價上漲,史密斯菲爾德業績大反轉。2018年公司在美國生豬出欄約1685萬頭,歐洲出欄約380萬頭。根據我們測算,公司在美國養殖全成本約9.1元/公斤(未考慮財務費用),若美國2020年生豬出欄均價較2018年上漲40%,我們預計公司銷售均價將達到74美分/磅(11.2元/公斤),則公司頭均經營利潤為276元,預計2020年公司出欄1710萬頭,可實現經營利潤約47億(2014年公司在美生豬養殖業務實現經營利潤21億元,本輪之所以經營利潤大幅提升原因有三:出欄量從2014年的1472萬頭提升至1700萬頭,增長16%;玉米豆粕價格大跌導致養殖成本較2014年下降約11.8美分/磅(0.63元/公斤);人民幣貶值,美元兌人民幣由2014年的6.12上升至2018年的6.86,人民幣貶值12%),較2018年虧損10億相比增厚57億。公司在歐洲有約400萬頭的生豬出欄,我們測算歐洲豬價上漲將導致公司歐洲生豬業務實現經營利潤增量約9億元。合計,2020年歐美2100萬頭豬生豬出欄將給公司帶來66億的經營利潤增量,并實現史密斯菲爾德的業績大反轉,其市值也將大大提升。

2、進口豬肉業務板塊有望量利齊升。公司豬肉貿易尤其是中美豬肉貿易有望放量:2016年,雙匯發展豬肉進口約30萬噸,我們預計本輪進口量將超過2016年,預計2020年進口量為50萬噸。貿易利潤有望提升:以美國為例,按照美國78美分/磅(11.59元/Kg)豬肉價格,考慮到62%的關稅和9%的增值稅,和其他費用及進口肉折價,至國內的成本約25元/Kg,處于虧損狀態,若關稅降至12%,且假設中國2020年的豬肉均價達到28元/Kg,美國豬肉價格達到85美分/磅(12.83元/Kg,較2018年漲30%),則每噸的進口利潤可提升至6300元/噸,若2020年公司有50萬噸豬肉貿易量(其他國家進口貿易利潤類比美國),可實現經營利潤32億元。

3、雙匯:非洲豬瘟加速屠宰產能集中度提升,公司庫存儲備和加大進口助力公司業績穩步增長在環保和非洲豬瘟防控的背景之下,淘汰落后屠宰產能將加速,國內屠宰集中度將加速集中,公司屠宰產能預計還將持續釋放。2018年,公司庫存達到42億,同比增長44.4%,疊加未來進口的增加,將有效對沖掉豬價上漲帶來的成本抬升,預計2019-2020年公司業績仍將保持小幅增長。

部分專業內容轉自網絡僅供參考

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